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低碳经济黑马园2个月前从酒鬼酒上面撤离是明智之举  

2014-03-17 23:33:35|  分类: 即时资讯 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  白酒估值下移机构抱团 基金称明年初再爆黄金行情

    点评:低碳经济黑马园2个月前从酒鬼酒上面撤离是明智之举。投资者的主流预期已经发生改变,不撤退只能是愚昧。随着11月3日的来临,酒鬼酒要面临剧烈的震荡,只有傻瓜才会给那6位混账抬轿。预计股价将会朝着39-40的平台买进!

  "之前的存货的确还有不少,如果中秋国庆旺季能持续火爆,(量的)消化应该不成问题。"9月17日,成都一大型白酒连锁专销超市负责人陈烈如此告诉记者。
  但与以往不同,其所期待的涨价浪潮至今却未如愿而至。除贵州茅台外,往年普遍跟涨的五粮液、泸州老窖等一二线白酒目前仍在保"价"观望。
  资本市场同样没有带来更多惊喜。在刚刚过去的8月,一向以稳健上涨、超额收益见长的白酒板块,在中报业绩增长众望所归之下,意外成为A股回调最为迅猛的行业板块。时至9月上旬,大盘强势反弹,该板块仍不愠不火。
  记者发现,原本有着较大估值优势的各类优质白酒股均未能幸免。K线显示,自8月10日起,贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、洋河股份(002304.SZ)、古井贡酒(000596.SZ)等个股跌幅均接近或超过10%,最大跌幅更达20%,而同期大盘累计下跌仅在5%左右。
  不难看出,行业基本面的颓势已然很难支撑白酒股再次周期性轮动上涨。据记者此前调查,白酒行业自年初起整体进入"淡季很淡、旺季不旺"的景气下滑行情,行业增长趋势呈现前高后低的转变。而随着8月份业绩预增的兑现,行业基本面亮点缺失,白酒股估值的进一步下移也提前成为现实。
  中秋国庆的白酒传统旺季无疑成为市场近期的兴奋点,但分歧似乎仍在加大。
  日前,接受记者采访的多位市场分析人士表示,白酒股估值将再次陷入焦灼的阶段。"因景气度下滑,行业不利因素较多,白酒市场旺季不旺的概率较大,估值整体下移的风险或再次加大。"
  与此同时,受制于可选标的较少,业内基金人士则认为,板块后期调整幅度不会太大,机构抱团取暖的现象短时间仍很难改变。第四季度或是年内低点,但明年初又将迎来白酒股的黄金行情。
  另一厢,接受采访的白酒企业却普遍看好旺季的热销。尽管与往年相比,他们普遍认为实现较大的增量已不太可能。
  未来白酒板块,究竟会如何演变?
  行业景气窘境凸显
  尽管贵州茅台的逆市提价已让行业涨价潮再度躁动,但长达半年之久的惨淡行情,却使得大多数白酒企业无法贸然跟随。
  "以前说的行业五年景气度,去年应该说是到了顶。经济趋势的下滑,政策性的消费管控,供需形势已经逆转,涨价也没有热度支撑。"四川某酒业营销人士如此表示。在他看来,此轮白酒趋势性下滑,受损最为严重的当属前期涨幅最大的一二线白酒,它们已经很难保持较高增速。二三线白酒受影响较小,且在价位上存在优势,暂时还能保持较高的增速,但可持续性还有待观察。
  "目前涨价存在一定风险。容易导致终端库存消化受阻,经销商资金链受压,公司出货速度也会减慢,业绩增速必然会受到影响。"五粮液一内部人士表示,公司目前正通过营销改革对渠道适度调整,更加贴近市场终端,以有利于及时应对市场变化。
  受制于终端需求下滑,"控量保价"将是时下主要营销策略。
  陈烈称,今年春节后,高端酒降价的确较大,团购方面也不理想。整体表现"淡季很淡"。存货比以往多了两三成。上游厂家对渠道的管控也没有以前强势了,但普遍希望不要轻易降价。
  值得注意的是,2012年下半年正是白酒股的去库存周期,增长压力将显著大于上半年。"终端需求不振,导致去库存压力较大,经由中间销售渠道,将很快传导至上游厂家,增速必然会受到较大影响。"国泰君安成都某不愿署名的分析师说道。
  除此之外,不少白酒企业开始通过拓宽各种营销渠道,以抵御公司业绩增速下滑的风险。记者采访了解,除了传统综超、商超、专卖店等经销渠道外,诸如贵州茅台已开始巨资打造直营店;五粮液也通过自建区域营销中心进行渠道下沉。
  而近年来,各大白酒企业在着力发展团购模式的同时,网络线上营销也成为酒企布局的下一个销售增长点。截止到目前,各大电子商务门户网站上,名优白酒厂家直销店已如雨后春笋,迅猛暴增。
  业绩透支下的去库存
  事实上,2012年上半年白酒股亮丽的增长,不难看出较大水分。数据显示,14家白酒上市公司上半年营收同比增长46.26%,净利润增长高达69.93%。但与此同时,预付账款却大幅缩水。
  财报显示,持续高增长的洋河股份当期预收款项大减28.42亿元,降幅高达81%;贵州茅台居次,减少约30亿元,降幅也达42%;五粮液预收款项也由年初的90.47亿元跌至74.79亿元,减少约16亿元,降幅为17%。
  14家白酒企业中,仅有沱牌舍得(600702.SH)、老白干酒(600559.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)三家企业的预收款项出现小幅增长。
  预收账款带来的营收确认,无疑构成了白酒股业绩大增的假象,这相当于业绩的提前透支。"与往年相比,目前这种情况太特殊了,可见酒企的业绩增长压力。"前述券商人士认为,如果没有预收账款的超水平确认,某些白酒企业上半年的业绩增速并不明显。
  此外,白酒企业的存货指标却仍在高位徘徊。半年报数据显示,洋河股份较一季度存货增加约6亿元,由33.58亿元增至39.52亿元;贵州茅台存货也较2011年末净增约6亿元,截至上半年达到77.74亿元;五粮液上半年增长约5亿元,由55.37亿元增至60.8亿元;泸州老窖同期增长也达3亿元。仅有山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒、金种子酒(600199.SH)、伊力特(600197.SH)四家出现小幅下降。
  "依照目前市场反映的情况看,旺季不旺的态势较为显著,渠道商很可能将借助旺季进行低价的库存消化。"前述券商分析人士认为,厂家以往通过旺季提价去库存的策略,可能因终端需求的萎靡而落空。
  陈烈也表示,与往年大为不同,截止到目前多数白酒厂家都没有明确涨价的消息。"厂家出货压力应该比较大。因为前期销售不太理想,资金并不宽裕,我们目前也没办法进更多的货。如果涨价的话,进货压力会更大,况且市场情况也不允许。"
  对此,宏源证券食品饮料行业分析师苏青青也认为,目前经销商面临厂商打款压货压力,若需求持续低迷,经销商资金链断裂退出市场只是时间问题,预计三季度上市公司收入或面临低于预期的风险,四季度增长由于无法享受提价贡献,增长压力比三季度更大。
  估值趋势下移
  这对二级市场的白酒股估值也形成一种考验。
  有中报数据统计,白酒行业2012年上半年整体增幅达到48%,位居食品饮料行业盈利子行业第三位。而一线白酒股估值却仅在15倍左右,触及历史低点。
  数据显示,按照申银万国行业分类,白酒行业市盈率(TTM),2010年为37.76倍,2011年降至31.67倍,2012年初再降至26.82倍。截至8月底,该指标仅有20.69倍。
  数据统计,2011年白酒行业产量增长31%,收入增长40%,利润增长52%,均创下历年新高。当期14家白酒上市公司收入和利润增速也分别达到46%、60%。
  但今年一季度,14家白酒上市公司收入增速已由上年末的46%降为42%,利润增速也由60%降至54%。而2012年上半年,一线白酒的收入增速同比小幅下滑,从50%下降到42%;二线白酒的收入增速下滑最大,从57%下降到43%;三线白酒收入增速也下滑较大,从41%降至29%。
  不难看出,2011年行业拐点的构筑,最终导致白酒股估值大幅下滑。因此,尽管其估值虽已处于历史水平底部,但却并不意味着优势存在。
  四季度为周期低点?
  尽管如此,多数市场人士认为,白酒个股分化的迹象可能较为明显。"一线白酒股估值大幅下滑的可能性不大,二三线白酒股则会因此前涨幅过大,机构关注较多,会出现估值大幅调整的风险。"
  国泰君安研报称,不同品种的白酒股在大周期上表现出不同的涨势。2002年以来整体表现出先一线、再二线、三线的业绩高速增长和股价表现顺序。其中,2003-2005年以茅台和五粮液为代表,2006-2010年以古井贡、金种子酒为代表,2011年至今以酒鬼酒和沱牌舍得为代表。
  记者也注意到,截至目前,一线白酒市盈率仅在15倍左右,五粮液最低只有12倍;而洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、金种子酒等二线白酒股则大多在20倍左右;酒鬼酒、沱牌舍得则多数时候高达30余倍。
  "如果没有高增速的业绩支撑,估值较高的个股必然有着较大的调整空间。一线白酒股的业绩增速一般较为稳定,即使有一定下滑,较低的估值水平也不受到太大影响。二三线白酒股的估值则主要取决于其超预期的增速。"北京某基金业内人士告诉记者,二三线白酒近两年赶上了白酒的景气高点,业绩翻倍的较多,但受制目前一线白酒涨价不利的负面影响,其未来的高增速将很可能放缓。
  在他看来,短期内估值下移的预期很可能将在第四季度上演。其认为,作为机构历来选择的抗风险品种,机构抱团取暖将首选一线白酒股,二三线白酒则只有在业绩增幅较为确定的情况下,才会成为标的,因为其本身的估值风险就较高。
  K线显示,2012年上半年超额收益最大的个股皆来自二三线白酒股。其中,酒鬼酒涨幅最高,达到122.88%;沱牌舍得居次,录得117.98%的涨幅;金种子酒、伊力特、洋河股份、山西汾酒涨幅也分别高达68.92%、52.3%、26.30%、20.19%。与之对比,一线白酒除贵州茅台涨幅实现23.72%外,其余均在10%左右,五粮液仅为1.32%。
  不过,随着8月业绩兑现,二三线白酒股也不幸成为市场弃儿。从8月10日起的白酒板块调整看,古井贡酒跌幅最猛,达到21.36%;洋河股份排在其后,跌幅为15.98%。
  但前述基金人士仍认为,只要熬到明年初,其业绩行情又将带动板块稳健上涨。
  采访中,包括五粮液在内的酒企人士也认为,白酒业绩增速放缓尽管是大趋势,但前三季业绩表现仍然可期。特别是旺季的到来,仍会构成白酒股的催化剂。(.2.1.世.纪.经.济.报.道)
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